最近10年,大陸保險業總資產年均增長率和保險資金運用餘額年均增長率都超過20%。但在低利率的環境下,大陸保險機構普遍面臨投資收益減少、資金成本上升的兩難困境。大陸保險資金境外資產配置的現實需求正在不汽車分期付款斷增強。
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一方面,2014年以來,大陸國債利率進入快速下行通道,加大險資配置壓力。目前大陸10年國債收益率僅3.2550%,相較2016年8月2.6401%的低點有所上升。儘管利率短期有反彈趨勢,但仍處於歷史較低水平,長期來看利率仍將持續較低水平,保險資金資產配置壓力將持續。
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另一方面,大陸保險公司負債成本呈現持續上升趨勢,主要有兩方面的因素。首先是行業內外的競爭性定價。為了換取規模上的戰略優勢,大陸部分保險公司往往以犧牲短期利益為代價,推升負債成本。除了保險行業內部的產品定價競爭之外,大陸的銀行理財產品和各類信託理財產品也與保險公司競爭。其次是保險資金負債的長期性,使得大陸保險公司的產品定價主動地承受相對偏高的負債成本。而在目前低利率周期壓力下,保險資金在資產、負債兩端都面臨巨大挑戰。目前業界普遍認為,在面臨低利率的環境時,投資主體的應對措施可歸納為五類,分別是:增加境外資產配置、進行全球化資產配置;在做好風險管控的前提下,提升風險偏好、提高風險容忍度;增加受利率影響相對間接的權益類資產投資;拉長資產期;提升另類資產比例。然而,目前大陸市場流動性充裕,資產價格偏高,相對缺乏高收益的長期優質資產,國際資產配置給保險機構提供了更多的選擇。例如,海外市場可提供大陸資本市場稀缺的、超長久期的國債品種,如20年、30年、50年的長久期國債。從現實需求出發,配置境外資產,有利於幫助大陸保險資金拓展投資渠道,分散風險,提高投資回報。此外,大陸保險資管機構加大對海外優質資產的投資,對於規避匯率波動風險及區域性風險也具有重要作用。在現實需求增強的背景下,大陸保險資金境外資產配置規模不斷擴大,但仍有較大發展空間。截至2014年12月,大陸保險資金境外投資餘額239.55億美元,占大陸保險業總資產1.44%;截至2015年12月,大陸保險資金境外投資餘額362.27億美元,占總資產比例1.9%;截至2016年7月末,大陸共有53家保險機構獲准投資境外市場,投資總額為445.79億美元,規模占比2.14%,與截至2015年底的餘額相比,增幅為23%;與截至2012年相比,增幅更達459.58%。2016年以前大陸保險資金進行境外投資主要通過QDII渠道。加之大陸監管機構對境外投資額度批准較謹慎,在人民幣貶值壓力下,大陸保險資金境外投資額度增長緩慢。因此通過境外投資優化保險資產配置、提升投資收益率的戰略作用受到一定制約。2012年10月,大陸保監會印發《保險資金境外投資管理暫行辦法實施細則》,明確大陸的保險資管行業境外投資餘額不超過上年末總資產的15%,投資新興市場餘額不超過上年末總資產的10%。截至目前大陸保險資金的境外投資占比在2%左右,占比遠低於日本、英國,仍有較大的發展空間。展望大陸保險資管行業境外資產配置的未來趨勢,有三點值得關注。一是香港市場仍將是大陸保險資金配置海外權益類資產的首選,香港作為國際金融中心,對大陸保險資金的吸引力相對明顯;二是境高雄小額借款廣告外另類資產配置仍將持續受到大陸保險資金青睞,在低利率環境下,另類資產配置價值較高,預計未來增長潛力較大;三是如何積極主動管理風險,使存在的風險可測、可識、可控,將成為大陸保險資金在境外資產配置的重要制約,同時也可預見大陸的市場主體對於境外市場各類風險對沖工具的需求也將顯著增加。(作者為香港交易所首席中國經濟學家、中國銀行業協會首席經濟學家)(中國時報)
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